华泰优配 “优等生”民生人寿股权难寻买家，收到罚单亟须提升合规风控能力

　　小股东股权质押或冻结多为股东自身风险传导，未对民生人寿经营层面产生较大影响，市场更关注其股权反复流拍及估值情况

　　来源：中科金融

　　近年来，中小保险公司股权多次登上司法拍卖平台。既有股东方因自身经营陷入困境，被迫通过司法途径处置所持股权以缓解压力；也有部分股东因不符合监管层对保险公司股东资质的最新要求，被依法要求清退股权；或保险公司长期业绩承压导致股东丧失信心，进而选择通过司法拍卖退出。基于多重原因，中小保险公司股权流拍的情况亦时常发生。

　　近日，湖南前进投资有限公司（以下简称“湖南前进”）持有民生人寿保险股份有限公司（以下简称“民生人寿”）705万股权再次登上司法拍卖平台。该笔股权拍卖源于湖南前进自身经营问题，股权状态已显示为司法冻结。该笔股权曾于2021年进行拍卖，第一次流拍，第二次申请执行人申请中止拍卖。

　　以“民生人寿”为关键词在阿里司法拍卖网上搜索发现，一共显示9条拍卖信息，最早一条可追溯至2020年7月，但均未成功拍卖。

　　作为“万向系”金融版图中的重要组成部分，民生人寿成立于2003年，至今已有22年，在经历“七平八盈”后，连续多年实现盈利。2025年以来，民生人寿正经历着业绩波动，2025年上半年公司保险业务收入为74.95亿元，同比下降4.69%；净利润为3.57亿元，同比下降30.68%。除此之外，民生人寿还收到多张罚单，或需加强合规风控建设。

　　股权估值下降

　　民生人寿的控股股东为中国万向控股有限公司（以下简称“万向控股”），持股比例为37.32%，其实际控制人鲁伟鼎通过万向控股和上海冠鼎泽有限公司合计持有民生人寿43.84%的股权。

　　目前持股比例在10%以上的股东，仅海鑫钢铁集团有限公司（13.5%）处于破产重整阶段。包括湖南前进在内的五位小股东（持股比例均不到1%），所持股权状态为被质押或被冻结；余下股权状态均显示为正常。另外，在“退金令”的推动下，民生人寿的国资股东中色股份（000758.SZ）曾挂牌出清所持3.7亿股份，占总股本的6.17%。目前，该笔股权转让并未有实质性进展。

　　从民生人寿的股权结构来看，小股东因持股比例较低，通常不参与公司核心决策，其股权被质押或冻结更多是股东自身的财务与法律风险传导，并未触及保险公司经营管理的核心层面。相较之下，市场更关注其反复出现的股权流拍现象及股权估值情况。

　　2020年7月，山东华乐实业集团有限公司（以下简称“华乐实业”）持有民生人寿1050万股股份被拍卖，评估价为4468.8万元（折合每股为4.256元），起拍价为4021.92万元，即九折起拍。该笔股权拍卖因无人出价而流拍。同月，该笔股权以八折价格进行二次拍卖，同样以流拍告终。2020年9月，该笔股权进入变卖阶段，亦未能成功拍卖。目前，华乐实业所持民生人寿3442万股股份处于被质押、被冻结状态。

　　2020年11-12月，通联资本管理有限公司（以下简称“通联资本”）持有民生人寿3400万股份分别进行一拍、二拍，评估价为1.18亿元（折合每股为3.46元），起拍价从1.18亿元降至1.06亿元，均未成功拍卖。2020年12月，另一则拍卖信息显示，通联资本将持有民生人寿的387.4万股股份进行一拍，起拍价为1206.36万元，仍以流拍告终。

　　而湖南前进的股权拍卖可追溯至2021年4月，当时这笔705万股权评估价为1513.64万元（折合每股为2.147元），起拍价为1059.55万元，七折价格起拍。值得一提的是，不到一年的时间内，民生人寿被拍卖的股权，其估值出现明显下跌。前述华乐实业于2020年的首次拍卖，评估机构出具的评估价折合每股为4.256元；而到湖南前进于2021年的首次拍卖，折合每股评估价降至2.147元。进入2025年，湖南前进所持民生人寿该笔股权再度被拍卖，评估价虽升至1825.64万元，但折合每股价格为2.59元。

　　作者查询2025年2月出具的资产评估报告得知，评估机构采用资产基础法（即以资产负债表为基础，从资产成本的角度，以各单项资产及负债的市场价值替代其历史成本，并在各单项资产评估值加和的基础上扣减负债评估值，从而得到股东权益的价值）对湖南前进持有民生人寿的705万股股权进行评估。

　　该份资产评估报告亦指出，被评估单位（即民生人寿）总股本数为60亿股，其中湖南前进持有被评估单位705万股。因股权份额较小，被评估单位不配合本次评估工作，评估人员无法对所涉及的资产和负债执行评估必要的现场调查、勘察及核实程序。由于评估资料的缺乏，本次评估依据被评估单位评估基准日的财务报表数据，采用所有者权益账面价值列示并按持股比例进行计算，确定评估对象的评估价值。

　　2025年上半年业绩出现波动

　　2025年上半年末，民生人寿保险业务收入为74.95亿元，同比下降4.69%；净利润为3.57亿元，同比下降30.68%；核心及综合偿付能力充足率分别为134%、168%。

　　民生人寿在今年二季度偿付能力报告中披露了上半年签单保费前五的产品。作者在中国保险行业协会数据库中查询发现，前四款产品均于2023年9月前停售，这或意味着今年上半年保费规模主要依靠停售产品的续期保费。第五款产品民生心禧一生养老年金保险亦于2025年8月31日停售。投资收益方面，今年上半年末，投资收益率、综合投资收益率分别为1.78%、1.8%；民生人寿这两项指标近三年平均数据分别为3.12%、3.74%。